金雞計畫二部曲：面對「報酬順序風險」

「金雞計畫」是一個長期投資、累積資產的計畫，不過在構思「金雞計畫」的時候，「報酬順序風險」一直是我心裡的一塊大石頭，我研究了很多資料，發現最常被提到的解決方案就是資產配置法。

所以在撰寫【學校沒教但孩子一定要學的9堂理財課】的時候，最後一課（可以說是二部曲）談到退休後的金雞母管理，我也是從資產配置的角度來分析。

  

但是坦白說，每當我回顧1929年的大蕭條、2000年的網路泡沫，甚至是日本那漫長到讓人絕望的「失落30年」，我就忍不住懷疑自己真的能夠確實執行資產配置嗎？尤其是像我這樣會運用槓桿工具的投資人。

什麼是「報酬順序風險」

大家還記得數學課教過的「交換律」嗎？

A + B 等於 B + A，先加後減，跟先減後加，結果應該一樣對吧？在數學上，這絕對正確；但在投資的世界裡，順序不同，結果可能大不同。

想像一下，我們努力工作一輩子，終於養成了一隻價值2000萬的「金雞母」準備退休，並且打算每年提領100萬當生活費。

假設「幸運小明」和「倒霉小華」兩人的投資組合在退休後的20年間，平均年化報酬率都是一樣的。

😍幸運小明：退休前幾年剛好遇到大牛市，資產先大漲，晚年才遇到大跌。

😭倒霉小華：退休第一年就遇到金融海嘯，資產腰斬，晚年市場才漲回來。

結局是什麼？20年後，幸運小明不但生活費花得很爽，帳戶裡剩下的錢可能比退休時還多，甚至還可留給孫子買跑車（誤）。

而倒霉小華呢？雖然報酬率相同，但因為市場的漲跌順序不同，很有可能在退休幾年後就把金雞母吃光光了，說不定還得在公園跟鴿子搶麵包屑。

為什麼？這就是「報酬順序風險」。當你在退休初期（最脆弱的時候）遇到大跌，同時你又要從帳戶裡領錢生活，這叫做「雙重打擊」。本金會像雪崩一樣縮水，就算後來市場大漲，可能也救不回即將歸零的本金。

學術界的標準解法：資產配置，簡單說，就是不要把金雞母都放在股票這個籃子裡，可以買一點債券，或者多留一點現金。但說實話，看著資產蒸發，真的有人能心如止水嗎？至少我知道自己做不到。

資產配置很好，但它像是在車上裝了很多安全氣囊，撞車時比較不會重傷；但我更想做的是，看到前面有懸崖，能不能先踩煞車？

金雞動能管理

所以我選擇了一條人煙稀少的路，就是我堅持的動能策略（姑且就稱之為【指數教動能派】吧）。這套方法不是教科書上的標準答案，我也曾擔心它是不是可能有我沒看見的缺點。但感謝AI，現在我也有真實的歷史數據驗證，讓我可以更勇敢地把這套主動防禦的心法分享給大家。

2026年，如果你對「報酬順序風險」仍心存芥蒂，不想把退休後的命運全交給運氣，每月最後一個週五晚上「指數教 - 得億小組」線上聚會歡迎您。