迪士尼

暑假時因為和孩子們一起看了「復仇者聯盟」的系列電影，也藉這個機會，和他們一起重新認識迪士尼這間「百年老店」。

迪士尼生平

創辦人華特迪士尼Walt Disney出生於1901年12月5日，從小就喜歡畫畫，長大後在廣告公司工作，學到了拍攝電影和動畫的基本技術。他在1923年（22歲）時和哥哥Roy Disney創辦了迪士尼兄弟卡通工作室，創作了「愛麗斯夢遊仙境」動畫系列，以及「幸運兔奧斯華」系列作品。 

可惜「幸運兔奧斯華」因為合約問題，讓迪士尼失去了這一系列的作品版權，不過他並不灰心，迪士尼反而因此創造出「米老鼠」這個角色，並且拍攝出世界上第一部有聲音的動畫電影「汽船威利號」，1928年11月18日在戲院首映也獲得空前的迴響，所以這一天也被訂為米老鼠的生日。

迪士尼陸續創作了許多作品，更在1937年推出了第一部彩色長篇動畫電影「白雪公主」，後來也開始拍攝以真人演出的電影故事例如1949年的「金銀島」，創造出許多膾炙人口的作品，不僅獲得優秀的票房成績，也贏得多次奧斯卡電影獎的肯定。

不僅如此，在1955年（54歲）的時候更在美國加州創建了第一座迪士尼主題樂園，讓迪士尼的影迷們有了一個可以身歷其境的體驗世界。

不過由於長期吸煙導致肺癌，華特迪士尼在1966年與世長辭。他一生共獲得二十六座奧斯卡金像獎，保持了歷史上最多奧斯卡金像獎的記錄。

接班人

華特迪士尼離世後，由哥哥Roy Disney接任，但Roy也在1971年離世。後來公司經歷了一陣低潮，直到13年後1984年接任的麥可艾斯納Michael Eisner才重振聲威，後來在2005年接任的包伯艾格Bob Iger又讓公司發展更上層樓。

例如艾格在2006年收購皮克斯工作室，讓迪士尼推出了更多令人難忘的電影動畫，包括：

2013    冰雪奇緣 Frozen 2013

2014    大英雄天團 Big Hero 6

2015    腦筋急轉彎 Inside Out

2016    動物方城市 Zootopia

2016    海洋奇緣 Moana

2017    可可夜總會 Coco

2019    冰雪奇緣2 Frozen 2

2020    靈魂急轉彎 Soul

還有，他在2009年收購漫威，把鋼鐵人、雷神索爾...復仇者聯盟等一系列英雄角色也變成迪士尼王國的一員。另外，他還在2012年收購了知名導演盧卡斯的公司，把老牌的科幻電影「星際大戰」系列也納入旗下，並且重新注入新角色與新活力。

雖然大家都喜歡看電影，可是大家可能不知道，拍電影其實不一定能賺錢，好看的電影大家都喜歡，但是萬一拍出觀眾不喜歡的電影，也有可能賠錢，換句話說，電影事業的收入其實是相對不穩定的。而這也是艾格厲害的地方，他收購漫威、星際大戰這些成功的品牌之後，就可以發展出一系列的電影續集，讓大家更願意一集一集的看下去，大幅提高了電影收入的穩定。

要觀察這些工作的結果，我們可以透過公司的年報和財務報表來觀察，年報就是上市公司每年提供給股東的年度報告，告訴股東（老闆們）公司過去一年來發生了什麼事。而財務報表就像是公司營運的成績單，從2005年艾格上任到現在，迪士尼公司從收入320億美金、淨利51億，成長到2019年的650億、淨利110億，成長了超過一倍以上。

迪士尼股價走勢圖（1985～2021），資料來源：TradingView

2020年因為新冠病毒的疫情，讓迪士尼樂園一度暫停營運，導致公司罕見出現全年虧損28億的情形。不過危機也是轉機，因為大家防疫在家，線上娛樂的需求大幅提昇，所以也帶來了新的機會。

四大事業版圖

讓我們來看看迪士尼的事業包括哪幾個部分？

根據公司的年報，在2019年的收入是696億美金，2020年因為疫情而衰退，剩下653億美金。迪士尼目前有四大事業版圖，就是四種賺錢的主要管道，其中包括：

1、電視媒體（Media Networks）：包括所有電視節目頻道的經營，2020年的營收283億，佔43%，是迪士尼最主要的收入來源 

2、主題樂園（Parks, Experiences and Products）：主要是迪士尼樂園、飯店、郵輪等設施的經營，這部分因為疫情在2020年的營收只有165億，佔25%，比2019年疫情發生前的262億大幅下滑將近4成。

3、電影娛樂（Studio Entertainment）：就是電影、舞台劇等相關收入。這部分在2020年的營收大約96億，佔比不到15%，也比2019年的111億衰退1成以上。

4、Direct-to-Consumer & International：最後這個部分是這幾年重新規劃的事業版圖，也就是以2019年推出的Disney+、ESPN體育頻道、Hulu線上影音串流訂閱為主的收入，在2020年的收入高達169億，佔比將近26%，比2019年的93億成長超過8成，也是迪士尼事業中成長最快的部分。

光是Disney+串流平台目前2021年第三季就有超過1億訂閱戶，根據迪士尼的預期，公司希望在2024年底把Disney+全球訂戶提升至2億戶以上，如果加上ESPN+和Hulu，全球訂戶可望達到3億戶的目標。台灣預計在11月也會上線，許多復仇者聯盟或星際大戰的故事都可以在第一時間線上收看。

線上影音串流的潛力真的是很令人期待，雖然目前2021年迪士尼已經恢復獲利，但是上半年公司的淨利還不到20億元，比起疫情發生前2019年的110億還差非常多，但是有趣的是，公司股價卻反而在今年2021年創下歷史新高，好像疫情一點影響都沒有，這就是投資有趣的地方，雖然長期來說公司的股價和獲利應該是往相同的方向發展，但短期之內卻常會出現這種營運和股價表現相反的情形。

如果我們把Disney+這個線上影音部門看成一家獨立的公司，參考目前線上影音的領導品牌Netflix這家公司，Netflix在2021年的訂閱戶大約是2億戶，上半年賺了30億美金，整間公司的市值是2650億。 而Disney+線上串流在2019年底才剛起步，目前訂閱戶1億戶大約只有Netflix的一半，而且也還在虧損狀態。如果3年後Disney+可以達到2億訂閱戶，並且能夠穩定獲利的話，未來的發展的確是令人充滿想像。

不過我們沒有直接投資迪士尼，而是透過指數ETF的方式，以我們投資的S&P500 ETF來說，迪士尼的佔比大約是0.88%，排名在前15～20名之間，而Netflix是0.69%，排名在25名左右，也就是說如果目前每月投資1000元的話，大約有8.8元是用在買迪士尼、6.9元買Netflix的股票。如果你和我們一樣不確定如何判斷公司的合理價值或未來的發展，投資指數ETF是一個很方便的選擇。